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中国金融质量被货币基金严重恶化

文| 钮文新

从理论上说,金融无非两大类:以1年期为界,一年期以上为资本金融类,一年期以下为货币金融类,两者总和为全部金融资源。依此划分,我们必须意识到一个简单而重要的问题:在金融资源总量不变的情况下,货币金融扩张,必然意味着资本金融相应萎缩,反之亦然?;醣医鹑谄分趾芏?,比如银行间短期拆借,商业银行发行的短期理财产品,1年期以下的短期融资券等等,其中货币基金则是货币金融市场的典型代表,它在中国的疯狂膨胀(如下图),挤占过多金融资源,以致中国资本金融萎靡不振。

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导致这一结果的关键原因是“利率双轨制”,但我们必须明白地知道:货币金融的急速膨胀是中国金融“脱实向虚”的基础,是金融乱象的诱因。任由其发展就是纵容中国金融“劣质化”、就是纵容中国金融与中国经济高质量发展背道而驰、就是纵容中国金融更大规模地空转。

从金融功能上说,货币金融只是金融机构之间流动性调剂的工具,而资本金融才是实体经济发展的支柱,中国经济高质量发展必须的依托。所以,中国经济的高质量发展离不开充足的、以股权资本为核心的资本金融规模——高质量的金融。

实际上,货币金融的急速扩张已经给中国经济带来严重的压制。

第一,货币市场急速膨胀、资本金融大幅萎缩不断恶性循环,致使所有资本市场,尤其是股票市场所应有的投资资本规模不断滑落,而现在更是在靠融资——杠杆去支撑,稍有风吹草动,融资盘就会大量平仓,市场就会大幅波动,致使中国经济创新发展最重要的工具——股票市场无法振兴,失去了健康的基础。

第二,货币金融不断膨胀、资本金融不断萎缩导致中国金融短期化趋势深化,在此背景下,企业也好,银行也罢,它们中长期信贷不得不靠短期借贷滚动——不断借新还旧去实现,资金链显得十分脆弱,从而必须借入更多的短期资金以维系自身流动性稳定。如此严重的资产和负债的期限错配,本身就是中国金融和企业杠杆居高不下的关键因素,而且恶性循环。从宏观统计数据看,就是企业短期贷款需求不断加大,M2快速上涨,金融短期流动性巨大,但银行和企业全都“融资难、融资贵”。注意,这里说的“资”指的是能够有效满足实体经济需求的、长期而稳定的资金来源,属于资本范畴。

第三,货币金融膨胀、资本金融萎缩——金融短期化迫使商业银行存贷款期限错配日益严重,当商业银行经营越发艰难并达到一定的零界点之后,它们开始挖墙掏洞,资金出表,让有能力承受很高风险的其他金融机构或公司去谋取更高风险(错配)的收益,而自己躲在体外机构的背后用高收益覆盖高成本。

正是基于上述情况,笔者认为,货币金融膨胀、资本金融萎缩本身就是金融“脱实向虚”的根源,也是经济各方杠杆率居高不下的根源,这样的金融趋势不仅与金融为实体经济服务背道而驰,更与中国经济高质量发展背道而驰。必须形成合力,尽快、尽早、有效遏制中国金融短期化、货币化、套利化——杠杆化趋势,让金融“回归”为实体经济服务的本源。


(网络编辑:蒋莉莉)
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